Determinanten des realen Wechselkurses

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Der Autor untersucht die mittel- bis langfristige Entwicklung des realen Außenwertes der DM im letzten Vierteljahrhundert. Nach einer kurzen Übersicht über Wechselkursbestimmungstheorien werden die Elemente des theoretischen Modells, des NATREX-Ansatzes, detailliert beschrieben. Ein spezifisches NATREX-Modell wird entwickelt, das die Charakteristika der deutschen Volkswirtschaft, insbesondere die Abhängigkeit von Rohstoffimporten, berücksichtigt. Die Reaktion des realen Wechselkurses auf verschiedene exogene Störungen wird abgeleitet und empirisch überprüft, wobei die theoretischen Implikationen weitgehend bestätigt werden. Diese Analyse ermöglicht die Quantifizierung der theoretisch festgelegten Multiplikatoren und die Ermittlung eines Zeitpfades für den gleichgewichtigen realen Wechselkurs der DM. Ein Vergleich dieser Zeitreihe mit dem tatsächlichen realen Außenwert der DM zeigt Phasen der Über- und Unterbewertung, wobei häufig Überbewertung festgestellt wird. Vor der deutschen Wiedervereinigung dominierten internationale Faktoren die Kursentwicklung, während danach nationale Faktoren maßgeblich wurden. Zudem reagierte der DM-Kurs auf gravierende Änderungen seiner Fundamentalvariablen oft mit deutlicher Verzögerung.